Кадуйский потоп.
«Сильные цифры». «Северсталь» опубликовала операционные результаты за 2-й квартал и первое полугодие
На самом деле рост производства и продаж — общенациональный «металлургический тренд». На прошлой неделе тон задал Магнитогорский металлургический комбинат, первым опубликовавший производственные результаты за первое полугодие, оказавшиеся значительно сильнее, чем год назад: производство на ММК выросло на 7,5%, до 6,5 млн тонн, главным образом за счет роста спроса внутри страны во втором квартале. За квартал производство стали выросло на 13% к первому кварталу, до 3,5 млн тонн. Продажи в первом полугодии выросли на 11,1%, до 5,8 млн тонн.
Аналитики ожидали сильных цифр ещё с апреля, когда производство стали в России впервые выросло почти на 2%.
«Северсталь» сегодня поддержало общую тенденцию к росту своими достижениями. Как следует из отчёта компании Алексея Мордашова, в первом полугодии «Северсталь» увеличила производство на 6% год к году до 5,65 млн тонн, а продажи — на 9% до 5,47 млн тонн.
При этом во 2-м квартале производство чугуна выросло на 7% квартал к кварталу до 2,92 млн тонн после окончания плановых ремонтов на доменных печах. Выплавка стали увеличилась на 9% и составила 2,95 млн т, благодаря росту производства конвертерной стали.
А вот продажи металлопродукции снизились на 2% до 2,7 млн тонн на фоне, как отмечается в отчёте, «нормализации запасов готовой продукции в цепочке поставок». Из-за снижения реализации чугуна на 6% снизились продажи полуфабрикатов. Из-за стремления увеличить производство и продажи продукции с высокой добавленной стоимостью «Северстали» пришлось пожертвовать продажами коммерческой стали (горячекатаный и сортовой прокат), снизив их на 14% — до 1,1 млн тонн из-за снижения продаж горячекатаного проката на фоне направления его на дальнейшие переделы.
Зато благодаря этому манёвру, удалось увеличить продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) на 11% — до 1,32 млн тонн. Этому способствовали рост спроса на прокат с покрытиями в строительный сезон, а также оживление спроса на нефтегазовые трубы.
Доля продукции ВДС в общем объеме продаж выросла до 49% (+6 п.п. по сравнению с предыдущим кварталом).
Особое место в отчёте «Северсталь» уделила теме загрязняющих выбросов. В первом полугодии, по данным аналитиков компании, общий объём выбросов загрязняющих веществ в атмосферу снизился на 14% по сравнению с 2022 годом — до 177 тыс. тонн. При этом во 2 кв. 2023 г. снижение составило 17% квартал к кварталу.
Некоторый рост выбросов в Череповце (на ЧерМК из-за роста производства) был компенсирован в общем объёме продажей актива АО «Воркутауголь» и перераспределением объемов производства окатышей в сторону увеличения доли офлюсованного окатыша, сократившего выброс диоксида серы и выбросов в целом на Карельском окатыше.
Прошлогоднее избавление от «Воркутаугля» позволило компании также снизить в первом полугодии 2023 г. валовые выбросы парниковых газов (Scope 1 + Scope 2) на 8% — до 13,1 млн тонн СО2-экв.
Комментируя результаты компании генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелёв отметил сложную ситуацию на мировых рынках во 2-м квартале:
«Цены на сталь и сырье снижались. Падение началось в марте на фоне снижения спроса на сталь в Китае. Объем производства стали в Китае рос на протяжении большей части первого квартала. При этом рост спроса на сталь со стороны конечных потребителей оказался не такой высокий, как ожидалось в начале года. На фоне роста производства с одновременной стагнацией потребления стали в Китае, КНР существенно нарастила экспорт металлопродукции. Так, например, экспорт стали из Китая в мае достиг рекордного уровня с 2016 года (98 млн т в годовом выражении), что оказало давление на котировки стали во многих регионах мира. Цены стабилизировались только в июне, достигнув $545/т FOB Китай. При этом на российском рынке мы не наблюдаем такой волатильности цен».
Таким образом, и «Северсталь», как и ММК выручил внутренний рынок. А также ослабление рубля. Вопрос в том, как долго сохранится достигнутая рыночная стабильность, повлиявшая на рост производства и продаж? Кроме того, неизвестно точно, насколько сильно выросли издержки компаний на фоне санкций.
Тот же Шевелёв в своём комментарии упомянул, что «команда продолжает работать над увеличением операционной эффективности». И отметил, что «улучшение структуры портфеля продаж, рост реализации и стабильность цен на ключевом для нас рынке РФ формируют базу для устойчивого финансового положения компании».
Последнее замечание явно адресовано акционерам, которые с нетерпением ждут дивидендов, в завуалированной форме обещанных Шевелёвым после того, как «мы почувствуем стабильность на каком-то значимом отрезке времени, думаю, мы вернемся к выплатам».
Металлурги не публикуют финансовую отчетность с конца 2021 года, однако ожидается, что ее публикация возобновится в августе. Но, например, аналитики Telegram-канала «Мои инвестиции» считают, что ММК, НЛМК и «Северсталь» покажут хороший результат и смогут вернуться к обсуждению дивидендов уже за первое полугодие 2023 года, учитывая благоприятную ситуацию на рынке.
«По нашим оценкам, потенциальные выплаты „Северстали“, ММК и НЛМК могут составить порядка 5–6% дивидендной доходности, — полагают они. — Сохраняем позитивный взгляд на стальной сектор на фоне сильного внутреннего спроса и роста цен на сталь в России (>15% с начала года). Считаем, что возможное раскрытие финансовой отчётности за 1П 2023 г. будет дополнительным позитивом для бумаг сталеваров».
При текущих ценах и курсе рубля акции Северстали торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 12M 3.4x, что на 25% ниже исторического уровня. Поэтому аналитики отдают предпочтение акциям ММК «ввиду наиболее привлекательной оценки».
Сергей Авдеев
СамолётЪ