Стальная «Лента». Как не превратить сеть гипермаркетов в «Северсталь»

Как накануне сообщили «Лента» и «Севергрупп», доля компании Мордашова в «Ленте» в результате покупок акций у миноритариев преодолела 50%, и выкуп бумаг у акционеров будет продолжен до 4 июня. Это означает, что доля «Севергрупп» может вырасти весьма существенно и превысить некий оптимальный предел, за которым может последовать разочарование инвесторов.

По этому поводу уже успели высказаться несколько экспертов. В частности, гендиректор «Infoline-аналитики» Михаил Бурмистров в своём комментарии «Ведомостям» полагает, что для сохранения достаточной ликвидности акций «Ленты», было бы нежелательно снижать долю бумаг в свободном обращении ниже 40–45%. Иными словами, комфортным и для Алексея Мордашова, и для рынка была бы доля крупнейшего акционера в размере, составляющем около 60% «Ленты». По мнению Бурмистрова, если этот порог будет превышен, это будет негативным сигналом: «Получается, новому владельцу и менеджменту ритейлера не удалось убедить инвесторов, что компания может стоить дороже».

Позиция самого Мордашова была отражена в корпоративном релизе «Севергрупп», вышедшем ещё 30 апреля: «Наша цель — вместе с менеджментом привести „Ленту“ к позиции безусловного лидера отрасли с точки зрения лояльности клиентов через создание уникального предложения. Мы также знаем по собственному опыту, что публичные компании с высокими стандартами корпоративного управления создают для акционеров наибольшую стоимость. Поэтому мы надеемся сохранить для „Ленты“ ее публичный статус после подведения итогов обязательного предложения и разделить дальнейший успех компании со всеми акционерами».

О том, какой размер контрольного пакета гендиректор «Севергрупп» считает для себя оптимальным, здесь нет ни слова. Между тем, контрольный пакет Алексея Мордашова в «материнской» компании холдинга, составляющей его основу — «Северстали» — порядка 77%. И «Северсталь» тоже считается «публичной компанией с высокими стандартами корпоративного управления», создающей наибольшую стоимость для акционеров. Остаётся только ожидать, убедят ли эти заявления оставшихся миноритариев «Ленты» и сработает ли в ритейле подход, опробованный в металлургии.

Как уже сообщал СамолётЪ, 100% «Ленты», исходя из параметров предложения «Севергрупп», оценены примерно в $1,75 млрд. Ранее несколько миноритарных акционеров «Ленты» пытались притормозить сделку «Севергрупп» с TPG и ЕБРР, заявляя о низкой, по их мнению, цене предложения за бумаги розничной сети и надеясь на возможно более привлекательное предложение от конкурента — «Магнита». Он предлагал заплатить $3,65 за расписку «Ленты», т. е. на 1,4% больше, чем «Севергрупп».

Россияне приготовили «Ленте» свои «ножницы»

Тем временем выясняется, что сделка по приобретению ритейлера затеяна в не самое удачное время с точки зрения общеэкономической ситуации в стране. Так существенной угрозой для развития нового бизнеса Мордашова может стать зафиксированное Центробанком и аналитиками рынка падение потребления россиян, попавших в «ножницы» между долгами и доходами.

В пятницу главные деловые издания, опираясь на статистику ЦБ и данные социологов, синхронно написали о том, что у россиян почти нет свободных денег, они снижают потребление, не ждут улучшений и не просто берут новые необеспеченные кредиты, а всё больше перекредитовываются. Например в исследовании «Левада-центра», результаты которого процитировал РБК, говорится что у двух третей (65%) российских семей нет никаких сбережений, а у большинства остальных они не превышают трехмесячного дохода. Социологи из The Conference Board и Nielsen утверждают, что всё ещё хуже: рост налогов и продолжающееся падение реальных доходов привели к снижению индекса потребительского доверия россиян до исторического минимума — 62 пунктов в первом квартале 2019 года. В улучшение финансовых перспектив верят только 25% покупателей, а доля готовых тратить деньги упала до 14%. Негативный эффект от повышения НДС не закончился, и доверие потребителей в этом году останется слабым, считают аналитики.

«В текущей экономической ситуации потребители все меньше ожидают благоприятных финансовых перспектив, считая, что сейчас не лучшее время тратить деньги. Вследствие чего они сокращают повседневные расходы и продолжают экономить», — констатирует директор по аналитике и консалтингу Nielsen Россия Марина Волкова.

Увеличение числа россиян, стремящихся экономить (с 62% до 69%, по данным исследования The Conference Board и Nielsen, — СамолётЪ) заметили и в ритейле. В частности, там отмечают долю покупателей, переключающихся на более доступные продукты. «Коммерсанту», в частности, в X5 Retail Group («Пятерочка», «Перекресток», «Карусель») и «Магните» подтвердили, что покупатели остаются чувствительными к ценам: спросом пользуются товары собственных торговых марок сетей, а также продукты на вес.

Падение доходов россияне пытаются компенсировать с помощью роста потребительского кредитования. По словам первого зампреда ЦБ Дмитрия Тулина, которого цитируют «Ведомости», Центробанк настораживает скорость процесса: это может быть ловушкой и для населения, и для банков. В I квартале россияне взяли 1,9 трлн рублей кредитов. Больше половины (1,05 трлн) — нецелевые необеспеченные кредиты. Выдачи розничных кредитов за год выросли на 16%, а ипотека — лишь на 3,5% (данные Frank RG).

Значительная часть новых кредитов, утверждают аналитики, — это рефинансирование существующей задолженности, когда заёмщик замещает 4–5 кредитов старых кредитов одним новым, более крупным, по более низкой ставке, но на длительный срок. Результатом становится рост долговой нагрузки заёмщиков. Существует риск повторения кризиса 2014 года, когда из самых дорогих кредитов не возвращалась четверть.

Падение доходов при быстром надувании кредитного пузыря означает «ножницы» не только для населения, но и для банковской системы. И для того же ритейла, в который сейчас входит владелец «Северстали». В новом для себя бизнесе Алексей Мордашов вполне может столкнуться с той же стагнацией спроса, которая сейчас негативно сказывается на финансовых результатах металлургической компании.

Илья Неведомский
СамолётЪ