Из жизни денег: 17%. «Шаг назад, тихо на пальцах». ЦБ выбрал осторожный вариант смягчения своей политики

Кроме того, Центробанк сообщил о том, что инфляционные ожидания остаются высокими. Ценовые ожидания РФ-бизнеса, которые традиционно опережают фактическую инфляцию, перестали снижаться, об этом говорят сентябрьские данные Оперативной справки по итогам Мониторинга предприятий ЦБ РФ. После периода активного снижения с декабря 2024 по апрель 2025 года, они стабилизировались на уровне около18 пунктов. Хотя это и является минимальным значением с мая 2023 года, это всё ещё почти вдвое выше докризисные показателей 2017-2019 годов (тогда было 8,68 пункта). То есть текущие ожидания соответствуют инфляции около 9% в годовом выражении. Это существенно выше целевого ориентира ЦБ РФ в 4%.

А текущие 18 пунктов — это улучшение по сравнению с пиковыми значениями (например, 20,65 пункта в 2021-м году или 22,7 пункта в 2024-м), но всё ещё значительно выше нормы.

Почему бизнес не верит в устойчивое снижение инфляции?

Стагнация ожиданий с апреля 2025 года, по мнению экспертов, свидетельствует о психологическом барьере. Предприниматели, особенно в потребительском секторе, не воспринимают недавнее снижение инфляции (до 8,2% в начале сентября) как устойчивый тренд. Происходит «заякоривание» высоких ожиданий, что особенно заметно в ключевых секторах:

• в розничной торговле, где ожидания выросли до 34,76 пункта (максимум с апреля 2025);

• в сфере услуг — там сохраняются повышенные ожидания.

Именно эти сектора имеют наибольшее влияние на восприятие инфляции, так как непосредственно формируют потребительские цены.

Регулятор не скрывает, что недавнее замедление инфляции во многом обусловлено временными факторами, такими, как укрепление рубля, которое снизило цены на импортные товары. Свою роль сыграли также временное сезонное падение цен на овощи и замедление роста цен на непродовольственные товары — до 1,3% в годовом выражении.

Однако базовая инфляция остаётся высокой:

• продукты питания: 7,3%;

• услуги: 10%;

• устойчивая инфляция (без сезонных и курсовых факторов): 8,2%.

Почему ЦБ сохраняет «жёсткую позицию»?

Здесь, по мнению экспертов, четыре основных соображения:

1. Ожидания бизнеса — инерционны. Стабилизация на высоком уровне означает, что предприниматели закладывают в свои планы повышенную инфляцию, что создаёт самосбывающийся прогноз.

2. Риск второго витка инфляции. Смягчение политики до закрепления ожиданий на низком уровне может быстро развернуть инфляцию вверх.

3. Неоднородность инфляции. В то время как цены на одни товары замедляются, другие (особенно услуги и продукты) продолжают расти высокими темпами.

4. Исторический опыт. В периоды, когда ожидания бизнеса были ниже 18 пунктов (июнь 2022 — май 2023), ключевая ставка в среднем составляла 7,9%. Сейчас она значительно выше, что отражает более сложную инфляционную картину.

«Ловушка ожиданий»

Текущая ситуация экономисту Дмитрию Прокофьеву напоминает «ловушку ожиданий»: да, формально инфляция снижается, но бизнес не верит в долгосрочность этого тренда. Поэтому ЦБ обещает сохранить жесткую ДКП (что бы кто ни говорил о замедлении экономического роста). Слишком раннее смягчение может обернуться быстрым возвращением инфляции к двузначным значениям.

При такой неопределенности для ЦБ баланс рисков, полагает эксперт, скорее всего, смещен в проинфляционные, чем дефляционные. К

Поэтому как бы громко не кричал бизнес, ЦБ выступает с позиции представителя интересов домохозяйств: нетто сберегатели больше зарабатывают на сбережения, а для домохозяйств без сбережений снижается инфляционный налог.

Правда, неофициальные источники (со ссылкой на «своих людей» в правительстве) сейчас активно обсуждают вероятность нового повышения налогов — не «инфляционных», а вполне реальных. Называются варианты: повышение ставки НДС на 2%, налога на прибыль и НДФЛ. Обсуждение не вполне досужее — ещё в августе источник Reuters в правительстве говорил, что без повышения налогов «мы просто не сможем свести концы с концами, даже при сокращении расходов на оборону».

Если повышение состоится, оно станет отражением стратегического выбора, который делает российское руководство: «выполнение задач» за счёт потребителей внутри страны.

«Притяженья больше нет...»

Подготовил Илья Неведомский
СамолётЪ