Сценарий «мягкой посадки». Смогут ли оборонка и бюджет вытянуть экономический рост?

Умеренно-консервативный Минэк

Как сообщают в понедельник «Ведомости», Министерство экономического развития внесло в правительство страны свой прогноз социально-экономического развития, согласно которому несмотря на жёсткую денежно-кредитную политику (ДКП) и снижение цен на нефть. Как заявил изданию представитель министерства, ведомственный прогноз по ВВП учитывает динамику I квартала и долгосрочные тренды.

Хотя собеседник издания и признаёт, что «волатильность крайне высока и прежде всего внешние условия, связанные с колебаниями на мировом рынке, могут оказать влияние и на параметры прогноза, и на параметры бюджета».

Министерство существенно скорректировало ожидаемую среднегодовую стоимость нефти марки Brent на текущий год — до 68 долларов за баррель по сравнению с 81,7 доллара за баррель, которые прогнозировались в сентябрьской версии. В период с 2026 по 2028 год, ожидают в Минэке, стоимость Brent стабилизируется на уровне 72 долларов за баррель. В предыдущей версии прогноза ожидалась цена в 77 долларов за баррель в 2026 году и 72 доллара за баррель в 2027 году.

Что касается российского сорта Urals, то в министерстве прогнозируют, что цена барреля «российской» нефти составит $56 в этом году с последующим ростом до $61, $63 и $65 в 2026–2028 годах соответственно.

Падение цен на нефть не окажет существенного воздействия на реальный рост ВВП, поскольку добыча нефти продолжается, сообщил представитель Министерства экономического развития. Если стоимость нефти будет оставаться ниже определённого уровня в течение длительного периода, это может негативно сказаться на бюджете и Фонде национального благосостояния, что, в свою очередь, может замедлить экономическое развитие.

Министерство закладывает в базовый сценарий замедление роста мировой экономики — это отражается на экспорте, импорте, курсе и ценах.

Прогноз по инфляции повышен с 4,5 до 7,6% к концу году. Рост капвложений резко замедлится — до 1,7% в этом году после 7,4% в прошлом году.

Прогноз по росту зарплат понижен на 0,2 п. п. до 6,8% в этом году. В 2026–2027 годах рост реальных зарплат, как и в прошлом прогнозе, составит 5,7% и 4,1%. В 2028 году динамика ослабнет до 3,2%. Реальные доходы вслед за замедлением роста зарплат будут увеличиваться более умеренными темпами — на 6,2% в 2015 году, на 4,8% в 2026 году, на 3,5% в 2027 году и на 3,1% в 2028 году.

Реализм против оптимизма

Руководитель направления Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП) Дмитрий Белоусов и директор ИНП РАН Александр Широв считают прогноз роста ВВП на 2,5% слишком оптимистичным.

По словам Белоусова, он окажется ниже из-за снижения цен на нефть, вызванного торговой войной, которую начал Трамп. ЦМАКП заявлял о возможном увеличении показателя на 1,5–2,2%, но планирует пересмотр ожиданий в сторону снижения, отметил Белоусов.

Свои варианты прогноза «мягкой посадки» и «шока» в экономике России представило агентство «Эксперт РА». Его аналитики полагают, что весной этого года экономика России вошла в фазу «целенаправленного» замедления. Дальше при базовом сценарии страну ждёт «мягкая посадка» с постепенным снижением инфляции и ставки, а в случае появления дополнительных шоков — околонулевой рост экономики и длительное удержание ставки ЦБ на высоком уровне.

Макропрогноз, представленный управляющим директором «Эксперт РА» по анализу и прогнозированию Антоном Табахом, описывает два сценария развития событий в 2025 году: базовый сценарий «разумной достаточности» или «мягкой посадки», и стрессовый — «дополнительный шок».

Наиболее вероятным сценарием развития событий, по мнению агентства, является «мягкая посадка», которая предполагает постепенное замедление темпов инфляции до уровня 6,5–7% (в марте она составляла 10,34%) и снижение ключевой ставки до 18–19% к концу года.

Замедление может происходить как плавно, так и более резко. В первом случае рост ВВП замедлится до 1,5% (против 4,3% в 2024 году), а в 2026 году составит 2,2%.

На фоне высоких ставок по депозитам и снижения кредитной активности у россиян появится больше свободных денег.

«Шоковый сценарий» могут вызвать ускорение инфляции за счёт роста кредитования, госрасходов, инфляционных ожиданий у людей и бизнеса, а также ослабления санкций при снижении неопределенности в мировой экономике. Для ЦБ «повышенный оптимизм» и экономическая активность на уровне последних лет станет сигналом усилить заморозку, полагают в «Эксперт РА». В этом случае ставка может остаться на уровне 21% до конца года, ВВП упадёт «практически до нуля», а в отдельных отраслях начнется спад.

Возможное снижение цен на нефть из-за «таможенных войн» будет умеренным и компенсируется ослаблением рубля, полагают в «Эксперт РА». Скорее всего, к осени рубль снова начнёт слабеть, полагают эксперты агентства, прогнозируя среднегодовой курс на уровне 96 рублей за доллар.

В целом «Эксперт РА» придерживается более мягкой позиции, чем Банк России. В среднесрочном прогнозе ЦБ ставка в 2025 году останется в диапазоне 19–22% — регулятор не исключает ее повышения, а снижение на мартовском заседании даже не обсуждалось. Торговые войны Банк России оценивает как серьезный риск, который будет учитываться на следующих заседаниях по ставке. Прогноз по росту ВВП у ЦБ менее оптимистичен — 1–2% в 2025 году и лишь 0,5–1,5% в 2026-м. При этом инфляция, по мнению ЦБ, будет снижаться медленнее — до 7–8% к концу года.

Главный вывод, который можно сделать из прогноза «Эксперт РА» — российская экономика пережила три с лишним года военной мобилизации и теперь входит в стадию замедления, но не перестройки — оборонка и бюджет продолжат тянуть на себе весь экономический рост на пределе возможностей. Начало 2025 года уже стало рекордным по расходам, а падение цен на нефть грозит съесть остатки ликвидной части ФНБ до конца этого года.

Подготовил Илья Неведомский
СамолётЪ