Дивидендная стабильность. «Северсталь» практически не снижает выплаты акционерам, несмотря на падение выручки

Главная новость — падение выручки группы на 8,7% по сравнению с предыдущим кварталом до $2,063 млн (во 2 кв. было почти на $259 млн больше). В отчёте отмечается, что такая динамика отражает снижение объемов реализации стальной продукции и железорудных окатышей на фоне эффекта «высокой базы» во 2 кв. 2018 года, а также снижение цен на сталь относительно предыдущего квартала.

Выручка тянет вниз

Иными словами, снижение рыночной конъюнктуры не позволило компании Алексея Мордашова хотя бы повторить рекордный результат второго квартала этого года, когда выручка «Северстали» по сравнению с первым кварталом выросла на 4% — до $2,259 млрд, почти на $150 млрд выросла EBITDA, составившая $874 млн, а рентабельность по ней поставила новый рекорд, подскочив сразу на 6 с лишним процентных пунктов — до 38,7%. Почти вдвое (с $289 млн до $598 млн) вырос свободный денежный поток.

В третьем квартале упавшая выручка потянула вниз и все остальные показатели. Групповой показатель EBITDA снизился на 12,1% по сравнению с предыдущим кварталом и составил $768 млн. Снижение EBITDA могло быть ещё больше, если бы не снижение себестоимости продаж группы, позволившее несколько компенсировать потери. Впрочем, как справедливо отмечают аналитики «Северстали», показатель рентабельности EBITDA компании остался на достаточно высоком уровне в 37,2%, а показатель рентабельности группы остается одним из самых высоких в отрасли.

Поскольку, как было заявлено руководством «Северстали», стабильный свободный денежный поток остается одним из ключевых стратегических финансовых приоритетов компании, этому показателю уделяется особое внимание.

Тем не менее в холдинге не стали делать трагедии из того, что свободный денежный поток (из-за падения выручки) снизился почти на $100 млн — до $481 млн. Почти на $100 млн снизилась и чистая прибыль, составившая $455 млн.

Практически не изменились относительно предыдущего квартала денежные потоки на капитальные инвестиции — $168 млн (во 2 кв. было на $8 млн меньше). Зато существенно увеличился чистый долг «Северстали», который вырос до $438 млн на конец 3 кв. 2018 года (это почти в 3 раза больше, чем было во 2 кв. 2018: $153 млн).В компании этот факт связывают со снижением баланса денежных средств и их эквивалентов после выплаты дивидендов в 3 кв. 2018 года.

Один квартал весь год кормит

В пересчёте на 9 месяцев и в сравнении с аналогичным периодом прошлого года показатели «Северстали» выглядят гораздо более выразительно. Выручка группы за первые 9 месяцев 2018 года выросла на 14,6% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и достигла $6,495 млн (в прошлом году было почти на миллиард меньше — $5,670 млн). Такой значительный рост в Череповце объясняют благоприятной ценовой конъюнктурой этого года и ростом объемов продаж стали на 4% относительно аналогичного периода предыдущего года. Показатель EBITDA холдинга увеличился на 28,8% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и достиг $2,348 млн (прибавив по сравнению с 9 месяцами 2017 года почти полтора миллиарда: $1,823 млн.) за счет роста выручки. Наконец, компания из-за роста выручки сгенерировала $1,368 млн свободного денежного потока, превысив показатель аналогичного периода прошлого года на 42,6% (!) (после 9 месяцев 2017 года было всего $959 млн).

Это обстоятельство в своём комментарии к отчёту особо отметил генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент» Александр Шевелёв. Проявившееся в 3 квартале снижение спроса на стальную продукцию на внутреннем рынке, по мнению Шевелёва, в оставшиеся три месяца года будет компенсировано «высоким уровнем мирового спроса на сталь на фоне укрепления мировой экономики и продолжающегося сокращения производственных мощностей в Китае». «Таким образом, — подвёл итог Шевелёв, — мы ожидаем хороших результатов в 4 кв. 2018 года».

Помогут Китай и экспортные маршруты

Уверенность генерального директора подкрепляется аналитической частью доклада, где отмечается, что в 3 квартале 2018 года мировые цены на сталь были поддержаны спросом в Китае и ростом мирового ВВП. Активная экологическая политика Китая оказала значительное влияние на металлургическую отрасль страны из-за введения выборочных производственных ограничений для производителей стали в преддверии предстоящего отопительного сезона. Мировой спрос на сталь и сырье, как ожидается, будет находиться на достаточно высоких уровнях.

«Несмотря на некоторые признаки ослабления внутреннего спроса, близость „Северстали“ к экспортным маршрутам по-прежнему остается важным конкурентным преимуществом, позволяющим распределять продукцию между внутренним и экспортным рынками, реагируя на изменения ценовой конъюнктуры», — говорится в отчёте.

«Газпром» сбивает цену

Тревожным моментом в части внутреннего рынка становятся попытки «Газпрома» сбить цены на трубы большого диаметра, вызвавшие резкую негативную реакцию российских производителей. Так 15 октября «Газпром» был вынужден закрыть пять тендеров на закупку труб большого диаметра (ТБД), следует из материалов портала госзакупок. Заказчиком выступало ООО «Газпром комплектация». Почти за 602 000 т продукции крупнейший российский потребитель ТБД был готов заплатить 47,4 млрд руб., но крупнейшие производители труб (в том числе и «Северсталь») участвовать в конкурсе на предложенных условиях отказались. ТБД, контракты на поставку которых были проигнорированы, предполагалось заказать для строительства газопровода Ковыкта — Чаянда протяженностью 803,5 км. Это неотъемлемая часть проекта «Сила Сибири» — трубопровода в Китай.

Трубы по несостоявшимся контрактам должны были быть поставлены в I квартале 2020 г. Исходя из материалов госзакупок, усредненная стоимость 1 т ТБД (1420 мм с наружным многослойным антикоррозионным покрытием), которую был готов заплатить «Газпром», — чуть более 78 000 руб. (63 000 руб. без НДС).

Для сравнения: в начале 2016 г. «Газпром комплектация» закупила 501 600 т ТБД за 56,8 млрд руб., или в среднем около 93 000 руб. за 1 т без НДС. СамолётЪ уже писал, что в декабре 2017 г. «Газпром» счёл стоимость контрактов завышенной и направил трубникам уведомление о расторжении контрактов. Ценовая политика «Газпрома» в отношении закупки ТБД изменилась, сообщалось в письмах «Газпром комплектации», полученных заводами.

При текущем курсе валют цена $1200 за 1 т ТБД (примерно 78 000 руб. с НДС) —— средняя по рынку, заявил в комментарии «Ведомостям» директор по металлургии и горной добыче Prosperity Capital Management Николай Сосновский. «Но цены на сталь, лом, подкат растут. Логично, что трубные компании не хотят браться за большие и потенциально убыточные контракты», — полагает эксперт.

Дивиденды превыше всего

Что же касается финансовых результатов «Северстали», то совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды за три месяца, завершившихся 30 сентября 2018 года, в размере 44,39 руб. на одну обыкновенную акцию. Это лишь немногим меньше дивидендов предыдущего «рекордного» квартала, когда размер дивидендов на акцию «Северстали» составил 45,94 руб. Несмотря на то, что предстоящая выплата превысит 100% свободного денежного потока за квартал и, очевидно, ещё увеличит долг компании.

Сергей Авдеев
СамолётЪ