Когда «полетит» «Северсталь»? Почему аналитики рекомендуют покупать акции череповецкой компании

В 2025 году производство стали сокращалось во всём мире. В среднем — на 2% (данные World Steel Association). Сокращение затронуло большинство стран из первой «металлургической» десятки. В России, например, занимающей пятое место в мире по объёмам выпуска, производство металла снизилось на 4,5%, до 67,8 млн тонн. В Китае — первое место — почти на столько же — 4,4%, но уже до 960,8 млн тонн.

Причины сокращения выпуска в обеих странах примерно одинаковы — сокращение спроса сектора недвижимости и строительства, который не могут компенсировать такие отрасли, как машиностроение, автомобилестроение, энергетика, а в России — ОПК, которые поддерживают производство плоского проката, прежде всего горячекатаного рулона.

Лишние объёмы произведённой стали в России раньше уходили на внешние рынки, но из-за санкций и затрудненной логистики этот клапан фактически перестал работать.

Поэтому российские металлурги требуют от правительства корректировки фискального механизма, который давно расходится с фактической экономикой производства. «Русская сталь» в письме первому вице-премьеру Денису Мантурову просит вернуть акцизу на жидкую сталь первоначальную логику. Цена отсечки 30 тыс. руб./т должна была обнулять акциз при плохой конъюнктуре, но перестала работать: себестоимость сляба уже выше 40 тыс. руб./т, поэтому даже в идеальных условиях многие предприятия балансируют на грани. Металлурги предлагают с 1 апреля 2026 года поднять отсечку до 43 тыс. руб./т и дальше индексировать по инфляции.

Кроме того, металлурги опасаются углубления общеэкономической стагнации — как ранее отмечал гендиректор «Северстали» Александр Шевелёв, восстановление инвестиционной активности в РФ и, соответственно, рост потребления металлопродукции возможны при снижении ключевой ставки до 12%, что, по его прогнозу, едва ли произойдёт в 2026 году.

Кстати, дорогие кредиты и переоцененный рубль уже привели к тому, что китайский металл начинает выигрывать ценовую конкуренцию у российского в самой России.

Хорошо ещё, что в КНР есть такой ограничитель роста и производства, и экспорта стали, как госполитика в области контроля мощностей и выбросов. Власти Китая намерены регулировать объемы выплавки вплоть до 2030 года, формируя потолок для возможного восстановления производства даже в случае улучшения спроса.

Зато три страны из топ-10 не сократили, а нарастили выпуск, в том числе второй по объемам производитель стали — Индия. И сразу на 10,4%, до 164,9 млн тонн — такой рост поддерживается государственной стратегией развития промышленности и инфраструктуры.

Выпуск стали также нарастили США, находящиеся на третьем месте по объёмам (на 3,1%, до 82 млн тонн), и занимающая седьмое место Турция (на 3,3%, до 38,1 млн тонн).

Всё это вызывает дополнительное давление на цены отрасли, отличающейся наличием избыточных производственных мощностей.

Невесёлые прогнозы на 2026 год не могут не тревожить целый ряд регионов, где металлургия является опорной отраслью. Речь здесь сегодня не о доходах собственников (хотя именно о них и не без злорадства чаще всего любят говорить), а о сохранении инвестпрограмм, рабочих мест, заказов для подрядчиков и стабильности региональных бюджетов. Нехватка оборотных средств в отрасли почти всегда означает сначала остановку капвложений, а затем — рост социальной напряжённости на местах (на память приходят «приветы» из девяностых, а также из кризисного 2008 года). То есть, как раз то, чего федеральные власти всеми силами стремятся не допустить.

Впрочем, на отечественном финансовом рынке не все настроены так пессимистично. Есть и вполне жизнерадостные прогнозы по поводу того, что «Северсталь» скоро «полетит».

У некоторых аналитиков такие ожидания базируются не только на предварительных операционных результатах за 2025 год: производство стали +3% г/г до 11.3 млн т, отгрузка +4%. Экспорт в Азию вырос на 12%. Но и на других январских новостях:

10 января — появилась новость о возможном buyback «Северстали» в объёме до 3–5% акций в 2026 году (компания традиционно возвращает капитал акционерам).

17 января — компания подтвердила промежуточные дивиденды за Q4 2025 в размере 61.5 RUB/акцию (доходность ~5.2% на текущей цене). Общая доходность за 2025 уже превысила 14%.

Основным драйвером возможного роста инвесторы считают стабильные цены на премиум-продукты (оцинковка, прокат с покрытием) + рост отгрузки на внутренний рынок (+5–7%, прогноз на 2026).

К минусам относят зависимость от цен на железорудное сырьё и китайского экспорта, который давит на цены.

Подготовил Сергей Авдеев
СамолётЪ