Из жизни денег. 15,5%. Новая ключевая ставка не разворот, а коррекция курса

Регулятор несмотря на свою январскую риторику о рекордных инфляционных ожиданиях всё-таки снизил ключевую ставку. И решающими здесь, пожалуй, были две вещи.

Во-первых, осознание того, что бизнес поверил: январский инфляционный всплеск — разовый. В своём релизе по поводу пятничного решения Совета директоров Банк России прямо указал на три составляющие январского всплеска: повышение НДС, индексация регулируемых цен и тарифов, коррекция цен на плодоовощную продукцию после аномально низких цен декабря (те самые подорожавшие огурцы). Все эти факторы имеют разовый характер и не создают устойчивого инфляционного импульса, рассудил регулятор.

И для него ценовые ожидания бизнеса перестали быть проинфляционным фактором первого порядка.

Во-вторых, в феврале проявились прямые следствия жёсткой денежно-кредитной политики в сочетании с бюджетным сжатием. Февральские опросы предприятий показали ухудшение оценок спроса до −9,1 (минимум с конца 2024) и производства до −6,6. Сводный индикатор бизнес-климата упал до 0,2 (был 2,5 в декабре), приблизившись к нейтральной отметке.

Потребительские кредиты вернулись к уровню 2019 года, ипотека держится на госпрограммах. Рост ВВП за 2025 год составил 1,0%. В четвертом квартале наблюдался всплеск потребительского спроса из-за ожиданий повышения налогов, но эффект исчерпан. Компании планируют умеренные индексации зарплат в 2026 году, напряжение на рынке труда снижается.

Конечно, угрозы высоких инфляционных ожиданий остаются, как и эффекты от повышения НДС, сохраняются возможности ухудшения условий внешней торговли, геополитическая неопределенность.

Но в краткосрочной перспективе дезинфляционные факторы, такие как замедление внутреннего спроса, уменьшение инфляционных ожиданий, умеренная кредитная активность и бюджетная консолидация, предоставили возможность для манёвра.

Поэтому, отмечают эксперты, снижение ставки до 15,5% — не разворот к мягкой политике, а коррекция в рамках жёсткого курса.

Дальнейшие решения будут зависеть от двух факторов: закрепятся ли инфляционные ожидания на уровнях ниже 20 пунктов и продолжит ли спрос охлаждаться. Базовый сценарий предполагает снижение годовой инфляции до 4,5–5,5% в 2026 году и выход на устойчивые 4% во втором полугодии.

Прямо сейчас ЦБ показывает рынку, что больше не верит в возможность быстрого снижения ставки до 13%. Это не смена курса, а его корректировка, которая говорит о том, что регулятор не ожидает скорого возврата к дешёвым деньгам. Деньги останутся дорогими дольше, чем предполагалось осенью 2025 года.

Аналитики ЦБ увидели, что несмотря на очень жёсткую ДКП бизнес не сворачивается, а в каких-то секторах даже расширяется — либо за счёт госзаказа, либо за счёт того, что высокая ставка выдавила бедных и освободила ниши для богатых.

Экономика не только не упала, но и сохранила инвестиционный потенциал, считает ЦБ. Это важный сигнал: стагнация пока отменяется, по крайней мере, в её острой фазе.

Что касается ипотеки, то несмотря на высокие процентные ставки, спрос на жилье не исчез полностью. Некоторые люди оформляют ипотеку, надеясь в будущем переоформить её на более выгодных условиях. Кроме того, действуют программы государственной поддержки, а рынок адаптировался: застройщики и банки начали предлагать субсидии, что снижает реальную ставку для заемщиков.

Центробанк отмечает, что рынок ипотеки продолжает функционировать, что свидетельствует о стабильности строительного сектора. Это, в свою очередь, поддерживает смежные отрасли.

Своим решением по ключевой ставке, полагает Дмитрий Прокофьев, ЦБ напоминает, что острая фаза действительно пройдена, но теперь начинается длительный период затянутых поясов.

Подготовил Сергей Авдеев
СамолётЪ