Песня льда и огня. В ЦБ увидели первые признаки охлаждения российской экономики

Признаки охлаждения российской экономики стали главной темой вышедшего накануне бюллетеня «О чем говорят тренды». Это не первый случай, когда ЦБ говорит о намечающемся охлаждении. Об «отдельных признаках некоторого замедления экономической активности в июне-июле» осторожно говорилось в последнем резюме обсуждения ключевой ставки. Но признаки были такими отдельными, что не помешали ЦБ повысить ставку сразу на 2 п.п., до 18%.

Вот и накануне выхода нового обзора некоторые аналитиков начали предсказывать подъём ставки до уровня 19-20%.

Однако же в последних «Трендах» о начале охлаждения экономики говорится намного увереннее. «Акцент на замедлении экономики достаточно явный», — оценивает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. И предполагает, что риторику бюллетеня надо считать сигналом к тому, что на заседании в следующую пятницу ЦБ оставит ставку на неизменном уровне.

«Всё большее количество признаков указывают на замедление роста спроса в экономике в III квартале», — пишут аналитики ЦБ. Причины этого охлаждения — замедление роста розничного кредитования и менее активный рост потребления домохозяйств. В результате предприятия должны будут снизить производственные планы, а это в свою очередь снизит напряженность на рынке труда, поясняется в бюллетене.

Охлаждение уже должно отразиться в показателях инфляции. Хотя инфляционный фон в июле-августе оставался высоким, но в июле (9,13%) годовая инфляция, вероятно, достигла своего пика, и «наметились предпосылки для формирования дезинфляционного тренда», пишут аналитики ЦБ. Цифр за полный август пока нет, но недельные данные говорили о сохранении инфляции на уровне около 9%.

При этом, конечно, бюллетень предупреждает, что процесс будет небыстрым. Проинфляционные факторы преобладают на стороне как спроса, так и предложения, а в числе этих факторов есть очень инертные (инфляционные ожидания), пишут аналитики ЦБ. А это значит, что денежно-кредитная политика должна оставаться жёсткой долго.

Пока что, отмечают эксперты, режим перегрева, в который с прошлого года вошла российская экономика на фоне огромных спецоперационных расходов бюджета, начал понемногу ослабевать — только потому, что ЦБ «прибивает» его «пламя» заградительно высокими ставками. Все же фундаментальные факторы (прежде всего высокие расходы бюджета, двигающие аномальный рост зарплат) пока на месте, и, чтобы инфляция не разгонялась, ЦБ, похоже. придётся держать ставку на уровне под 20% ещё долго. И чем больше дополнительных расходов окажется в готовящемся сейчас бюджете на 2025 год — тем дольше...

Подготовил Илья Неведомский
СамолётЪ