«Северсталь» не сдаётся. Опубликованные компанией операционные результаты III квартала оказались на удивление неплохими

В конце прошлой недели «Северсталь» обнародовала результаты своей операционной деятельности в 3-м квартале года.

Отмечается, что за последние три месяца производство чугуна увеличилось на 16% до 2,28 млн тонн, производство стали — на 10% до 2,64 млн тонн. Продажи стальной продукции и железной руды также выросли на 38% и 20% соответственно.

В целом за 9 месяцев 2022 года производство чугуна увеличилось на 1% до 8,13 млн тонн, а производство стали наоборот сократилось на 8% до 7,97 млн тонн в год.

Аналитики оценили эти показатели, как «неожиданно сильные», учитывая спад, вызванный беспрецедентным санкционным давлением, под которым оказалась, лишившись фактически всего европейского экспорта, приносившего ранее более трети всей выручки. Похоже, спад удалось преодолеть хотя бы частично.

Каким образом? Возможно, «Северстали» удалось: а) перенаправить значительную часть экспорта с европейского направления на другие рынки, б) повысить экспортные продажи за счёт полуфабрикатов (на это указывает и оговорка гендиректора Александра Шевелёва, отметившего рост продажи заготовок на 20% по сравнению с 2021 годом). Наконец компания отмечает увеличение видимого спроса на металлопродукцию внутри страны.

С другой стороны, «Северсталь» воздержалась от публикации финансовых результатов квартала, что, по мнению многих экспертов, может говорить о том, что финансовые показатели далеко не так блестящи, как производственные.

Например, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Дмитрий Пучкарев полагает, что «какая-то доля экспортных продаж была с отрицательной рентабельностью из-за сильного укрепления рубля». Эксперт указывает также на снижение в производстве «Северстали» доли продукции с высокой добавленной стоимостью (с 47 до 40%), что «также негативно для доходов компании».

Отмечается в комментариях к операционным результатам и «эффект низкой базы» предыдущего 2-го квартала года, с его гораздо более низкими (по некоторым позициям — в два раза) показателями.

Таким образом, с одной стороны, усилиями менеджмента «Северстали» (вероятно, почти героическими), умеющего работать с издержками и клиентами, компании удалось сохранить производство (а вместе с ним и занятость персонала) на приемлемом уровне.

Но, с другой стороны, как отмечает начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Михаил Шульгин, «менеджмент компании не скрывает, что изменение продуктовой структуры портфеля продаж, в котором увеличилась доля полуфабрикатов, а также снижение цен на сталь и рост транспортных расходов и тарифов оказали давление на финансовые результаты».

Во всяком случае видение аналитиками перспектив «Северстали» и других сталеваров пока далеко от оптимистичного. Проблема в том, что российский рынок стали избыточен по мощностям и сырью, но ограничен в рынках сбыта. И это давление очевидно продолжится во второй половине четвертого квартала 2022 года за счёт снижения объемов экспорта, что будет нивелировать положительные эффекты роста внутреннего спроса на сталь.

При этом в попытках переориентации на другие рынки сбыта отечественные металлурги будут вынуждены конкурировать с местными производителями на «новых рынках»: Китая, Индии, стран ЮВА, Ближнего Востока, Северной Африки. Итоги этой конкуренции неочевидны, учитывая ограниченные возможности россиян в возможностях для демпинга, поскольку себестоимость производства стали на «новых рынках» близка к уровням России.

По оценкам «Открытие Research», в среднесрочной перспективе вероятность двукратного снижения российского экспорта стали и стального проката существенно выросла.

Подготовил Сергей Авдеев
СамолётЪ